机构：东吴证券
研究员：周尔双/黄瑞
投资要点
综合能源装备龙头，三大板块协同构筑系统解决方案壁垒 。公司以能源装备为核心增长引擎 ，构建覆盖多能源类型的发电体系 ，具备跨周期的稳定增长能力；工业装备夯实制造基础，集成服务强化工程兑现与客户粘性 ，形成高壁垒的“设备+系统+工程 ”一体化能力 。此外 ，国企改革与国际化推进释放经营弹性，在电力投资回暖与能源结构转型背景下 ，公司有望实现业绩稳步增长 、盈利持续修复。
军工景气底部修复 ，资质&产品壁垒强化核心竞争力 。（1）宏观：国防预算稳健增长，叠加资源配置向高端化 、信息化、无人化等装备倾斜，行业中长期需求确定性显著增强 。（2）中观：2025 年以来 ，随着“十四五 ”收官交付提速及“十五五”新质装备预期升温 ，军工行业进入修复上行通道。（3）微观：泰豪通过多年并购整合，形成军用电源 、通信指挥 、导航通信等核心产品布局 ，并具备国家保密资质、装备承制资格 、GJB9001C 认证等全谱系军工资质 。公司军用电源市占率行业领先 ，通信指挥系统稳居行业龙头，导航通信技术指标领先 ，有望充分受益于军品订单回暖与新质装备采购加速 。
AIDC 缺电逻辑持续演绎 ，多元电源布局构筑第二成长曲线。全球AIDC建设加速，叠加美国电网老旧及煤电退役加速 ，北美AIDC 电力缺口持续扩大 ，带动主电源与备用电源需求高增。（1）柴发：泰豪产品覆盖商用及工业级柴油发电机组全谱系，依托UL 认证 、海外渠道与快速交付优势 ，已获得北美600 台发电机组订单 ，成功切入AIDC 备用电源高景气赛道 。（2）燃气内燃机：在头部厂商产能饱和背景下，湖南力宇等国产燃气内燃机厂商的2MW 级成熟机型已具备量产基础，更高功率机型也在持续推进 。若依托泰豪既有出海渠道与项目经验 ，双方有望形成配套协同并切入北美高景气AIDC 微网场景。（3）燃气轮机：公司3000kW燃气轮机电源车已完成产品下线 ，验证其燃机成撬及模块化交付能力，并进一步完善公司高端能源装备矩阵 。公司从备用电源逐步向主电源场景延伸 ，有望充分受益于北美AIDC 建设带来的行业景气上行 。
盈利预测与投资建议：公司作为国内军工细分赛道龙头 ，主业受益于行业景气底部修复，AIDC 建设驱动电源配套业务需求上行 ，双β 共振下业绩有望加速。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为3.6/5.3/6.1 亿元 ，对应当前市值PE 分别为34/23/20X 。考虑到公司军工资质&产品壁垒深厚，柴发已突破北美高端市场 ，内燃机、燃机业务有望逐步突破 ，成长空间持续打开，首次覆盖给予“买入 ”评级 。
风险提示：军工行业修复不及预期、AI 基建资本开支不及预期 、海外市场拓展不及预期 、行业竞争加剧风险等。
