出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郝显
2025 年，国内乳制品行业进入进入深度调整期 ，终端消费疲弱、常温液态奶市场持续收缩 ，价格战频发，在多重压力下 ，乳企陷入营收 、净利润双下滑的困境。
去年19 家上市乳制品公司中仅 8 家实现营收正增长 ，超半数企业营收同比下滑 。9家公司净利润同比下滑，占比也接近一半 。
从细分领域来看 ，不同公司之间分化巨大 ，10家以液体乳为主营业务的公司中有6家收入下滑，不管是阳光乳业这种在低温领域占据优势的大型乳企 ，还是天润乳业 、三元乳业这类区域乳企都未能幸免。从净利润来看 ，甚至有7家乳企陷入亏损 。
低温鲜奶、奶酪 、奶油 、炼乳、奶粉是乳制品行业为数不多仍保持增长的细分领域，与此形成对比的是，植脂末及乳饮品公司收入则在下滑 。
从整体来看 ，行业马太效应持续加剧 ，市场份额 、利润持续向全国性龙头集中，中小企业的生存空间被持续挤压。行业龙头伊利股份去年实现了营收 、净利双增长 。第二名蒙牛乳业和第三名光明乳业业绩下滑 ，区域性乳企更是陷入营收全面下滑的境地 。
盈利高度集中于头部企业 7家乳制品公司陷入亏损
从整体来看 ，盈利高度集中于头部企业，伊利股份一家公司实现净利润115.65亿元 ，占上市乳制品公司净利润总额的97.52%。排伊利之后的是新乳业 ，新乳业营业收入为伊利股份的9.69%，净利润仅为其6.32% 。
有4家公司净利润不足2亿元 ，6家公司净利润不足1亿元 ，此外还有7家公司陷入亏损 。亏损公司分别是皇氏集团（维权）、三元股份、均瑶健康 、光明乳业 、庄园牧场、西部牧业 、海融科技。值得一提的是，有4家公司已经连续亏损两年 ，分别是皇氏集团 、均瑶健康、庄园牧场 、西部牧业。
“液体乳”是亏损重灾区 ，7家亏损公司中有5家公司主营业务为液体乳，1家为益生菌饮料 。去年有9家乳制品公司净利润下滑，剔除四家由盈转亏的公司后 ，下滑最严重的是佳禾食品 、燕塘乳业和品渥食品 。
其中佳禾食品核心收入来源为植脂末产品 ， 植脂末俗称“奶精 ”，能起到增香增脂、改善口感的作用。近几年不断有茶饮品牌因植脂末遭遇舆论风波 ，头部茶饮品牌也纷纷打出“0植脂末 ”标签 ，在市场环境发生改变的情况下，佳禾食品业绩受到重挫 。
燕塘乳业是一家区域乳企 ，业务主要聚焦于广东省内 ，尤其是珠三角区域 。去年主营业务液体乳类 、花式奶 、乳酸菌乳饮料收入均出现下滑。品渥食品核心收入来源是销售德亚乳品，瓦伦丁啤酒 ，去年均遭遇重挫 。
超过一半乳制品公司净利率下滑 海融科技、三元股份 、光明乳业 、燕塘乳业下滑最严重
2025年乳制品行业整体盈利承压 。去年超过一半的乳制品公司毛利率和净利率下滑。19家上市乳制品公司毛利率中位数为24.51% ，同比下滑0.71个百分点；净利率中位数为1.53%，同比下滑0.45个百分点 。
毛利率下滑最严重的是海融科技 ，海融科技主营业务为奶油 ，在成本端，主要原材料棕榈仁油价格显著上涨，直接推高了含乳脂植脂奶油产品的生产成本；在收入端 ，受传统烘焙渠道结构及需求调整影响 ，含乳植脂奶油产品销量下降，导致营业收入减少 。双重挤压下 ，海融科技毛利率一举减少10.52个百分点 ，净利率更是转为负数。此外，皇氏集团、佳禾食品两家公司毛利率下滑也比较严重 。
毛利率提升幅度最大的是庄园牧场和西部牧业 ，其中庄园牧场主营业务为灭菌乳 ，西部牧业主营业务为液体乳 。
从净利率来看，剔除连续两年亏损的公司后 ，净利率提升幅度最大的是骑士乳业、伊利股份和贝因美（维权）。净利率下滑幅度最大的则是海融科技 、三元股份 、光明乳业、燕塘乳业。
